【韓察日報】韓国株式市場が連休明けの7月20日も急落し、KOSPIのボラティリティ（変動性）が1997年のIMF通貨危機や2008年の世界金融危機を超える過去最高水準に達している。半導体株のピークアウト説や海外からの悪材料に加え、政府が導入を推進したサムスン電子とSKハイニックスの「単一銘柄レバレッジ型上場投資信託（ETF）」が市場の乱高下を増幅させているとの批判が強い。TV朝鮮や毎日経済などの報道によると、海外メディアやグローバル投資銀行（IB）からも「無法地帯のカジノ」と厳しい指摘が相次いでおり、株式市場の活性化を掲げてきた李在明政権にとって深刻な政治的試練へと発展する懸念が出ている。
■過去の金融危機を超えるボラティリティと重なる悪材料
憲法記念日（7月17日）を含む3日間の連休を経て取引を再開した20日のKOSPIは、悪材料の集中により前営業日比4％以上急落し、6500ポイント台まで押し下げられた。KOSPIは6月の高値からわずか1カ月で30％近く下落した計算だ。
市場の下落背景には、台湾TSMCの好業績がすでに織り込まれているという「ピークアウト説」をはじめ、日本のキオクシアによる特許訴訟敗訴、中国が発表した低価格・高スペックのAI「Kimi K3」の登場により投資心理が冷え込んでいる。大信証券のリサーチセンター関係者は、休場期間中の米国半導体指数急落が「ディープシーク・ショック2」への懸念を呼び、市場の下押し圧力を強めたと分析している。
この結果、市場の変動率は過去最高レベルまで跳ね上がっている。今月16日時点におけるKOSPIの日中変動率は6.75％に達し、2008年10月の世界金融危機や1997年のIMF通貨危機の数値を上回った。
■変動性の震源地「単一銘柄レバレッジETF」の副作用
激しい乱高下の主因として指弾されているのが、金融当局が先月27日に上場を推進したサムスン電子とSKハイニックスの単一銘柄レバレッジETFだ。東国大学のユン・ソンジュン教授は、この2銘柄のみで時価総額全体の約55％を占めるため、レバレッジ商品の導入が市場全体の変動性を著しく高めたと指摘する。
市場の混乱は具体的な数値にも現れている。韓国取引所の集計によると、今年発動されたKOSPIのサイドカー計37回のうち、過半数を超える19回が同ETFの上場以降に集中した。さらに、売買を一時全額停止するサーキットブレーカーについても、今年発動された計7回のうち5回が上場後の短い期間に集中している。毎日経済は、こうした極端なボラティリティによって特に個人投資家が莫大な損害を被ったと報じている。
■海外メディアの猛反発と李在明政権への政治的リスク
韓国市場の異常事態に対し、海外主要メディアや外資系金融機関も一斉に批判を強めている。ロイター通信は、かつて世界経済成長の信頼できる指標とされた韓国株式市場が「無法地帯のカジノに変貌した」と酷評した。東京やニューヨークのディーリングルームにまでその波紋が及び、グローバルなAIブームの中核をなす韓国市場のファンダメンタルズに対する評価を著しく歪めていると指摘する。また、グローバル投資銀行のシティ（Citi）は、ボラティリティの高まりを理由に、韓国株式に対する投資判断を従来の「オーバーウェイト」から「ニュートラル」へと引き下げた。
こうした混乱は政治的な問題へと拡大している。ブルームバーグは、今回の事態が李在明大統領の象徴的実績であった「株式市場の復興」を覆い隠す危険性があると報じた。韓国ギャラップの調査によると、李大統領の支持率は4月の67％から52％へと15ポイント下落している。李大統領は15日、金融当局に対してレバレッジETFの改善策を直ちに指示したものの、市場の反発が政権の政治的リスクに直結している状況だ。
