【韓察日報】韓国のコスダック（KOSDAQ）市場が激しい下落に見舞われ、李在明（イ・ジェミョン）政権発足前の水準を下回るなど混迷を極めている。韓国日報や韓国経済新聞などの報道によると、21日のコスダック指数は前営業日比3.70ポイント（0.49％）高の753.34で取引を終えたものの、取引時間中に730.81まで落ち込み、年初来安値を更新した。これは政権発足直前である昨年6月2日の安値（733.97）を下回る水準だ。今年4月の年初来高値（1226.18）からの下落幅は38.56％に達し、2008年の世界金融危機以来となる単一年度最大の下落率を記録している。政府の支援策にもかかわらず市場の流動性が枯渇し、上場廃止リスクの高まりとともに投資家の懸念が広がっている。
■高値からの急落と「ブラックホール化」するレバレッジETF
今年1月26日には政府の「KOSDAQ 3000構想」などに支えられ、2022年以来となる1,000ポイント大台を回復、4月27日には1226.18の年初来高値を記録していた。しかし、わずか3ヶ月間で指数は約480ポイント急降下し、時価総額は258兆ウォン（38.04％）消失した。今年に入り、買いサイドカーが13回、売りサイドカーが10回発動されるなど激しい乱高下が続いている。
こうした急落の背景として、資金の極端な偏重が指摘されている。5月27日に導入されたサムスン電子とSKハイニックスの「単一銘柄レバレッジ型上場投資信託（ETF）」に個人投資家の資金が集中し、コスダックからの資金流出が加速した。直近1カ月間で単一銘柄レバレッジETF14種に流入した個人資金は5兆8,500億ウォンに上り、この影響で主要150銘柄で構成されるKODEXコスダック150は発売以降35.01％急落した。
韓国経済新聞は、市場の取引代金枯渇による価格形成機能の不全を報じている。今年5月まで日平均10兆〜15兆ウォン台を維持していた取引代金は、今月16日以降4兆ウォン台へと急減した。これは有価証券市場（KOSPI）で同日8兆3,826億ウォンを記録したSKハイニックス1銘柄の取引高の半分程度にとどまる。直近1カ月間で指数が22.06％下落する一方、取引高が54.85％急減するなど、市場の衝撃吸収能力は著しく失われている。
■上場維持基準の強化と「連鎖廃止」へのリスク
流動性の低下に加え、韓国取引所による上場維持基準の段階的な引き上げも企業や投資家に影を落としている。取引所は昨年に時価総額40億ウォンだった上場維持基準を今年1月に150億ウォン、今月1日には200億ウォンへと段階的に引き上げており、来年1月には300億ウォンまで引き上げる方針だ。
この基準強化の影響により、今年上半期に時価総額基準不足で管理銘柄に指定された企業は6社にとどまっていたが、今月は1日から21日までの短期間で9社が追加指定された。同日時点で、時価総額300億ウォン未満の企業はコスダック全体の24％を占めている。
現行ルールでは、時価総額200億ウォンの基準を30営業日連続で下回った企業は管理銘柄に指定され、その後90取引日のうち45取引日連続で基準を回復できなければ、別途の審査なしに即座に上場廃止手続きが進められる。上場廃止リスクの高まりがさらなる資金引き揚げを呼び、企業のファンダメンタルズとは無関係に株価が沈む悪循環が懸念されている。
カトリック大学経済学科のヤン・ジュンソク教授は「コスダック内に存在するゾンビ企業の淘汰と市場の信頼回復のため、基準強化自体は不可欠だ」としつつも、「一時的な業績不振に直面している成長企業を守るため、上場廃止前に十分な釈明の機会を保障すべきだ」と助言した。
